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这是我们在Weil破产博客上发布的比特币破产系列文章的第四篇。我们首先概括总结了比特币的工作原理。然后,我们研究了假设的美国比特币交易所是否有资格享受第11章的救济。(答案取决于它的业务如何运作。)我们还得出结论,根据破产法,我们假设的交易所可能不构成股票经纪人。因此,除非它是商品经纪人或不经营多边清算组织的银行,否则它可能有资格成为第11章规定的债务人。今天,我们考虑比特币交易所是否可以成为商品经纪人。回顾:比特币交易业务模式正如我们之前所写的,比特币交易所使用多种商业模式运作。我们解释了其中四个模型以下内容:"交易商"模式"交易商"交易所是一个典型的做市商。在每一次比特币与真实货币的交换中,"交易商"交易所面对的是客户。购买比特币的客户直接从交易所购买,而出售比特币的客户则直接向交易所出售。这一类外汇交易所可通过客户登记、每次交易所交易或其他交易收取的费用赚取收入是的。那个"订单簿"模式"订单簿"交易所从不面对客户,而是管理订单簿。它匹配第三方买家和卖家,专利权代理协议,提供一个数字平台,交易双方可以在这个平台上进行交易,并从中赚取佣金交易记录"保证金交易"模式除上述交易服务外,一些比特币交易所还提供保证金交易和比特币借贷平台。与传统的经纪交易商一样,"保证金交易"比特币公司通过建立交易账户为客户交易比特币提供便利,客户可以在账户中存入比特币作为保证金抵押品。根据客户在账户中持有的保证金担保金额,客户可以借用比特币(无论是从交易所本身还是从其他客户那里)在直接针对其他客户的交易中获得杠杆头寸。客户的交易可能基于比特币本身或比特币衍生产品第四种比特币"交换"不是真正的交换,而是一种交换托管服务。它类似于"订单簿"模式,只是卖家的比特币在流向买家之前经过交易所。"托管"交易所维护订单簿。当它匹配买入订单和卖出订单时,它通知双方并向买方提供卖方的银行账号。卖方将所需比特币转移至交易所,买方将现金存入卖方在当地分行的银行账户,然后买方向交易所提供存款证明(如收据复印件),当卖方确认收到押金后,交易所将比特币从托管中释放给买方。法定分析根据《破产法》第109(d)条,如果一个组织是"商品经纪人",则该组织不能成为第11章的债务人。"商品经纪人"一词的含义除其他外包括"杠杆交易商人"。这就提出了两个问题:什么是"杠杆交易商人",什么是"客户"杠杆交易商户"杠杆交易商户"是指"从事杠杆交易业务"的实体。"杠杆交易"又是"受《商品交易法》第19节监管的协议,商品交易通常称为保证金账户,一般来说,《商品期货交易法》第19条允许商品期货交易委员会对"杠杆合同"进行监管。商品期货交易委员会对"杠杆合同"的解释很宽泛:杠杆合同是指按照条款和条件标准化的合同,杠杆客户对杠杆商品的长期(十年或更长)购买("长期杠杆合同")或销售("短期杠杆合同"),其中规定:(1)杠杆交易商户作为委托人参与每笔杠杆交易;(2)杠杆客户支付初始保证金和维持保证金;(3) 杠杆客户定期支付或杠杆交易商户应计长期杠杆合同未付余额的可变账面费用或费用,以及杠杆交易商户定期向杠杆客户支付或贷记合同初始价值的可变账面费用或费用,实用专利查询,加上杠杆客户就短期杠杆合同支付的保证金存款;(4) 以正常商业或零售渠道易于购买和销售的数量和形式交付商品;(5)支付合同到期余额后交付杠杆商品;(6)确定合同购买和回购,或杠杆交易商的销售和转售价格在这一定义下,如果比特币构成《商品交易法》下的"商品",则某些类型的比特币交易可以是杠杆交易。正如杰里·布里托和安德烈·卡斯蒂略所写:商品交易法将商品定义为所有"商品和物品。所有的服务,权利和利益。除洋葱和电影票房收入外,合同中的未来交货合同目前或将来都在处理。因此,比特币当然有资格成为一种商品,因为它们是可以交易的物品,并受期货合约约束。换言之,比特币属于CEA对商品的定义,因为它们是"权利"或"利益",可以构成"未来交付合同"的基础。商品期货交易委员会(CFTC)委员马克·韦特詹(Mark Wetjen)最近肯定了这一观点:"比特币还没有经过测试,但我相信我们有这个权力,因为比特币,我认为,对我们的法规进行非常理性的解读,专利在哪查询,根据《商品交易法》将比特币归类为商品和商品的定义。"此外,美国国内税收局已经确定比特币构成财产(而不是货币),日本和芬兰也确定比特币构成商品。然而,将比特币归类为商品,如果没有更多的分类,将不会自动使比特币交易所成为破产法下的"商品经纪人"。例如,除非比特币交易所"以委托人的身份参与每一笔杠杆交易",否则CFTC法规不会涵盖比特币交易所,但目前尚不清楚比特币交易所是否会真正满足这一要求。答案可能取决于交易所的商业模式。""客户"即使比特币交易所是破产法下的"杠杆交易商",玻尿酸的专利号,除非有"客户",否则它仍不构成"商品经纪人"。《破产法》将"客户"定义为"持有对该杠杆交易商的索赔权的实体"。为达成"杠杆交易"或为"杠杆交易"提供保证金而向该杠杆交易商户存入或支付现金、证券或其他财产。简而言之,如果比特币交易所作为"杠杆交易商"运作,那么根据破产法,在该交易所拥有保证金账户的客户似乎构成了"客户"。根据上述分析,一些比特币交易所可能是商品经纪人,在"保证金交易"模式下运作的比特币交易所,如果参与其业务中的"杠杆交易",专利检索报告模板,则可能属于《破产法》中"商品经纪人"的含义。然而,在"交易商"、"经纪人"或"托管"模式下运作的比特币交易所,似乎并不构成商品经纪人,因为它只是交换或促进货币与比特币的交换。作为一个"商品经纪人"对一家陷入困境的公司有着重大意义。除其他事项外,公司没有资格享受第11章的救济,必须根据第7章第4分章进行清算。相对分配优先次序与第11章中的不同。对于一家基于比特币等相对鲜为人知、法律上不确定的技术的公司来说,最重要的可能是,第7章受托人将取代董事会,进行清算。根据数字货币法的发展,商品经纪人清算至少是某些类型比特币交易所的潜在法律框架。但我们仍然没有将其他类型的交易所排除在第11章之外。在我们关于假想比特币交易所破产资格的下一篇也是最后一篇文章中,我们将考虑比特币交易所是否可以构成破产法下的一类银行或多边清算组织。作为提醒,韦尔破产博客不提供或声称提供有关破产、证券或任何其他法律领域的法律建议。本文的讨论反映了作者的观点,而不是威尔的观点,Gotshal&Manges LLP。本讨论严格是假设性的,不可用于比特币、证券或任何其他有价工具的交易。